一、通脹略顯乏力

       11月我國CPI為1.7%，較10月收縮0.2個百分點，不及市場預期。PPI為5.8%，較上月大幅下滑1.1個百分點。剪刀差從-5.0%收窄至-4.1%。

       分析認為：蔬菜供給充足以及豬肉漲幅不及預期拖累食品價格導致11月CPI不及預期。上游價格下跌拖累非食品項疊加原油價格上漲，預計12月CPI持平于1.7%。盡管螺紋鋼上漲明顯，但主要大宗商品價格下滑導致PPI快速下行，因需求不高疊加去年的高基數，預計12月PPI仍有明顯下降。

二、限產不及預期支撐PMI反彈

       11月我國制造業PMI為51.8，較10月上升0.2。其中生產指數與新訂單指數差額擴大0.2至0.7，新出口訂單上升0.7至50.8，產成品庫存與上月持平于46.1。

       分析認為：總體來看經濟韌性較強，但冬季采暖限產執行不及預期以及發達國家高景氣是PMI超預期回升的主要原因。生產與需求均有回暖但差額仍在擴大，結合耗煤量與高爐開工率等高頻數據回落，預計12月制造業PMI承受壓力小幅下滑。

三、人民幣走勢震蕩

       近期人民幣走勢震蕩，總體沒有較大波動。截止12月18日，離岸人民幣報6.6093，環比貶值0.4%，在岸人民幣報6.6111，環比貶值0.2%。

       分析認為：近期人民幣小幅貶值的主要原因在于美元的走強。此前已被市場充分反映的美聯儲加息并未引起美元波動，而近期進展非常順利的特朗普稅改逐步引導美元走強。由于中美利差仍處于較高水平，對跨境資本流動形成緩沖從而支撐人民幣，預計年內人民幣走勢平穩。

四、脫虛向實方向未變

       11月我國M2增速為9.1%，較上月提高0.3個百分點，M1增速放緩0.3個百分點至12.7%，剪刀差收縮0.6個百分點至3.6%。社會融資規模173.81萬億，同比增速小幅放緩至12.6%，實體經濟融資規模118.45萬億，同比上漲13.68%。

       分析認為：貸款增加與財政存款支出增加是M2增長的主要原因。一方面銀行減少非標投資轉向企業貸款，另一方面雙十一刺激居民短期消費貸增加。考慮到季末效應以及信貸投放額度，預計12月M2增速有小幅放緩。

五、海外復蘇強勁帶動出口大漲

       11月我國進口量為1771.68億美元，同比上漲17.7%，出口量為2173.82億美元，同比上漲12.3%，二者均大超市場預期。11月貿易順差402.14億美元，同比下降6.92%，環比上漲5.33%。

       分析認為：歐元區等海外發達經濟體需求強勁拉動出口，同時國內冬季限產也引發了原材料進口替代需求。由于基數升高以及價格效應的減弱，預計12月進出口增速將有小幅下降。