鋁土礦使用格局：國內(nèi)資源緊缺，進口礦異軍突起

與國內(nèi)電解鋁經(jīng)歷過供給側(cè)改革并設(shè)定“產(chǎn)能天花板”不同，氧化鋁仍在相對無序的擴張階段，未來仍有數(shù)百萬噸氧化鋁等待投產(chǎn)，預計到2023年國內(nèi)將形成10,700萬噸氧化鋁產(chǎn)能，數(shù)以億噸計的氧化鋁產(chǎn)能對礦石保障提出較高的要求。受我國嚴格的礦山治理導致國內(nèi)礦石供應緊張以及價格高企影響，除沿海氧化鋁保持以消化外礦為主外，內(nèi)陸地區(qū)的部分氧化鋁廠也已陸續(xù)開展生產(chǎn)線改造并開始使用進口礦石。

使用進口礦是未來趨勢，但風險猶存

海關(guān)數(shù)據(jù)顯示，2014年以來，我國鋁土礦進口保持穩(wěn)步增長。2018年，我國氧化鋁產(chǎn)量約為7200萬噸，鋁土礦產(chǎn)量約1億噸，2018年全國進口鋁土礦約占國內(nèi)礦石總供應量的42%。海外礦石因儲量豐富、開采成本低、礦石品位較高等優(yōu)勢逐漸受到國內(nèi)氧化鋁企業(yè)的青睞，另外，隨著山西地區(qū)資源過度開采，鋁土礦品位下降，山西政府有保護省內(nèi)資源的意愿，預計該地區(qū)礦石開采將繼續(xù)受到限制，進口礦使用將逐漸成為主流。

我國鋁土礦進口來源集中在幾內(nèi)亞、澳大利亞、印度尼西亞，2019年至今三國進口占比分別為51%、30%、13%，三者合計占比超過90%。進口市場集中度高，導致我國鋁土礦進口抵御風險能力下降，一旦礦石出口國的政局、政策發(fā)生變動，都會威脅到我國進口礦石的穩(wěn)定性。近期傳出的印尼研究加快出臺鋁土礦出口禁令或?qū)鴥?nèi)使用印尼礦石的企業(yè)產(chǎn)生一定影響。考慮到我國內(nèi)陸氧化鋁廠的地域特征及工藝特點，過高的原料運輸成本將導致進口礦在內(nèi)陸氧化鋁廠的應用較難具備很好的經(jīng)濟性。另外，匯率的波動會影響進口礦人民幣價格，從而影響進口礦的礦石成本，而海運費價格的變化也會反映到進口礦石到岸價格上，二者的波動造成進口礦礦石成本的變動，極易給氧化鋁企業(yè)的生產(chǎn)造成影響。因此，有序推進國內(nèi)鋁土礦開采，保障國內(nèi)鋁土礦供應，才是國內(nèi)鋁行業(yè)可持續(xù)性發(fā)展的根本保障。

國產(chǎn)礦仍是最優(yōu)選擇：北方優(yōu)勢褪去，西南冉冉升起

截至2017年底，我國鋁土礦已查明資源儲量51.3億噸，但其中具有經(jīng)濟意義、可開采利用的鋁土礦儲量僅有9.7億噸，占全國已查明資源儲量的19%左右，占全球鋁土礦總儲量比例僅為3.2%。我國鋁土礦資源集中分布在山西、河南、貴州和廣西，4省區(qū)礦區(qū)的鋁土礦查明資源儲量約占全國的92%，其中，山西30%、河南22%，廣西20%、貴州20%。

山西、河南作為我國老牌氧化鋁基地，數(shù)十年來對鋁土礦保持高需求，由于過往的開采缺乏規(guī)劃性、系統(tǒng)性、科學性，更經(jīng)歷過私挖濫采的階段，因此山西、河南鋁土礦資源破壞非常嚴重，礦山不合規(guī)現(xiàn)象頻發(fā)，鋁硅比不斷下降。河南、山西相繼在2017年、2018年對當?shù)氐V山進行嚴格整頓，關(guān)停不合規(guī)礦山，政府在新礦權(quán)的釋放上慎之又慎。在不堪重負的資源貧化及常態(tài)化的環(huán)保壓力下，兩地的鋁土礦供應優(yōu)勢逐漸褪去。

反觀貴州廣西礦石優(yōu)勢明顯，廣西鋁土礦資源埋藏較淺，品位在52%-58%之間，鋁硅比高，有開采成本優(yōu)勢且開采量逐年上升。貴州地區(qū)鋁土礦分布相對集中，礦石品位好，具有高鋁、高硅和低鐵等特點，除了用于生產(chǎn)冶金氧化鋁以外，清鎮(zhèn)地區(qū)部分品位超過70%，高鋁礦（AO≥70%）還可以應用于耐火耐磨材料、精鑄粉、耐火纖維等高附加值材料的生產(chǎn)加工，具有更高的開采利用價值。

從成本數(shù)據(jù)看，廣西、云南、貴州在曲折行業(yè)變遷中，逐漸與其他省份拉開距離，其成本競爭力在行業(yè)內(nèi)始終處于遙遙領(lǐng)先的地位，核心優(yōu)勢還是各自豐富的礦山資源，即得天獨厚又難以復制的區(qū)位優(yōu)勢。

資源格局初定，擁有礦石加持的企業(yè)才能在新賽道中脫穎而出

從供需匹配的角度看，未來氧化鋁產(chǎn)業(yè)將處于相對過剩的狀態(tài)，優(yōu)勝劣汰的殘酷競爭和行業(yè)洗牌將全面展開。那么，誰將在群雄逐鹿的環(huán)境中獲勝？無疑擁有礦石資源配套、低生產(chǎn)成本的氧化鋁企業(yè)在競爭中將贏得更多主動權(quán)。

目前，中國鋁業(yè)、國電投等企業(yè)均持有國產(chǎn)鋁土礦資源。其中，中國鋁業(yè)資源儲量全國第一，現(xiàn)有可采資源儲量約2.35億噸，與之匹配的是全國1850萬噸氧化鋁產(chǎn)能；從單一企業(yè)來看，華銀、平果鋁等其他公司也擁有一定量的礦山資源，但儲量相對較少，而廣鋁集團位于黔中貓場的特大鋁土礦床資源儲量超過2億噸，礦石綜合品位超過68%，鋁硅比超過8，礦石分布集中，適宜于規(guī)模化開采。目前僅配套公司現(xiàn)有60萬噸氧化鋁產(chǎn)能，長期利用年限超過30年，值得一提的是，貓場超過1/3資源量的鋁土礦品位超過70%，超高品位鋁土礦資源可用作利潤更高、市場競爭更小的鋁土礦化學應用方向，這一優(yōu)勢使得廣鋁集團在市場競爭中能夠做到進退自如；國內(nèi)更多的氧化鋁企業(yè)并無資源配套，生產(chǎn)采購大量依賴民采礦以及聯(lián)辦礦，在極端情況下極易受到礦石供應量和價格的雙重制約。

總體上看，山西、河南兩地氧化鋁企業(yè)優(yōu)勢逐漸褪去，而西南氧化鋁企業(yè)受益于優(yōu)良的礦石資源，將與利用沿海優(yōu)勢使用外礦的氧化鋁企業(yè)相互抗衡，相比而言使用內(nèi)礦的西南氧化鋁企業(yè)資源穩(wěn)定性上要優(yōu)于敞口在外的沿海氧化鋁企業(yè)；分企業(yè)看，中國鋁業(yè)、廣鋁集團、國電投等掌握著全國絕大部分的中高品位鋁礦資源，獨特的資源稟賦以及低成本的產(chǎn)業(yè)鏈布局，驅(qū)動這些企業(yè)在殘酷行業(yè)洗牌中脫穎而出，成為氧化鋁行業(yè)的領(lǐng)軍企業(yè)。

覃靜

中信期貨鋁行業(yè)高級分析師